坚持不懈之精神价高千金, 不幸的是: 八马茶业十年 IPO 之路未能成真

最被市场看好、渴盼成为A股“茶叶第一股”的八马茶业，IPO上市申请又一次折戟了。

十年上市路梦断，诚然是无奈，但八马茶业对上市如此之执着，屡败屡战，其锲而不舍之精神也让人佩服不已！

执着，也是无奈，八马茶业十年上市路梦断

八马茶业

十年梦断，八马茶业上市再失败！如此锲而不舍之执着，可贵！但每次均铩羽而归，也是相当的无奈！

深交所网站于9月28日晚间披露，八马茶业股份有限公司申请撤回发行上市申请文件，根据相关审核规则，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核。据悉，八马茶业的保荐机构是中信证券。

自2013年起，八马茶业先后冲击深交所上市，其资本市场梦前后历经十年，但每次屡败屡战，最终均铩羽而归。此次上市梦再次折戟，也在外界意料之中。

今年3月1日，八马茶业平移深交所审核获得受理，也让被市场看好的A股“茶叶第一股”重新燃起希望的火苗，但燃点似乎不足，此后的IPO进程一直“卡壳”，迟迟无法进入问询程序。依照深交所上市规则，通常会在审核受理后20个工作日内发出问询函。

至此，八马茶业也成为近来继老乡鸡、德州扒鸡之后，第三家上市失利的餐饮和生活服务类的IPO。

2013年起，八马茶业就启动IPO进程，曾先后三次冲击深交所，第一次是2014年冲击深交所中小板，但未成功；第二次是2021年4月申请创业板上市；第三次是2022年9月冲击深交所主板上市。可以说，八马茶业几乎把各板轮了一遍，三均以失败告终。值得一提的是，八马茶业仅在2015年至2008年有过三年挂牌新三板的短暂经历，但2018年4月终止新三板，重新向深交所IPO冲刺。

八马茶业董事长王文礼

前后十年，对IPO上市锲而不舍，如此之执着，其精神相当可贵！但十年上市路梦断的无奈结局，对于八马茶业和董事长王文礼而言，也是个不小的打击，八马茶业未来会不会选择转赴港交所，或踏上赴美上市之路，值得进一步观察。

据报道，在八马茶业2013年启动IPO计划前，公司曾于2012年10月与“和谐成长”、“南海成长”、“天图兴华”、“天玑星投资”等机构达成增资、股权转让协议、股东协议等，其协议中包含了“对赌条款”。据2013年启动IPO计划的申请资料，八马茶业获得包括IDG资本、天图资本、同伟创业创投和天玑星投资等机构共计近1.5亿元的投资。这也是当时茶叶行业最大的一笔投资，也是首笔过亿元的私募股权投资；当时，市场对八马茶业成为A股市场“茶叶第一股”曾有美好的憧憬。

2022年9月22日，深交所主板曾刷新了3家公司的IPO预披露，其中包括从创业板撤回上市申请4个多月后，转而申请在深交所主板挂牌上市的八马茶业。

当时，申请深交所主板上市的八马茶业，计划募资10.08亿元，与上一次募资计划相比，项目内容增加了“八马茶业武夷山生态工业园项目（一期）”，该项目建设期预计24个月，项目募资金额约2.25亿元。

八马茶业总经理吴清标

成立于1997年的八马茶业，其前身是深圳溪源茶业有限公司，是中国最大的铁观音生产商和销售商之一，也是一家全茶类全国连锁品牌企业。八马茶业总部虽位于广东深圳，但却是由福建安溪王氏三兄弟及家人创办的，属于“家族连”创业。公司创始人之一、董事长王文礼，还是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。

据报道，八马茶业的品类包括乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等，也包含茶具、茶食品等。其中，其收入占比最大的是乌龙茶，其次是红茶。今年7月，有“铁观音之乡”之称的安溪县政府曾向福建八马茶业发出的贺信里指出，“贵公司已连续10年位列安溪茶企纳税第一，今年1-6月在安溪县纳税实缴额同比增长一倍以上。。。”8月14日，武夷山市委市政府向“王信记茶业”的贺信中提及“作为武夷山龙头茶企，连续3年位列武夷山茶企纳税第一，今年1-6月在武夷山市纳税实缴额同比增长一倍以上。。。”

据悉，作为中国茶叶连锁领先品牌的八马茶业，全国门店超3000家。目前，公司主要通过“直营+加盟”、以及“线上+线下”的全渠道模式销售，其中，加盟是渠道拓展的重要方式之一。数月前，八马茶业加盟事业部总经理李建松同美国福建同乡会名誉会长郑兴旺签署了战略合作协议，双方将携手在美国纽约开设八马茶业旗舰店，利用加盟模式，八马茶业向国际化迈出了扬帆北美坚实一步。

据报道，此次八马茶业平移深交所主板审核后，虽没有收到问询函，但公司曾于今年1月12日收到证监会的反馈意见，反馈对象是保荐机构中信证券。此份反馈函共列出了46项问题。其中，在八马茶业在短短四个月从创业板转战主板，证监会反馈意见里列举的问题首当其冲的是八马茶业的公司定位——即八马茶业到底属于什么行业？

证监会关注的八马茶业的行业分类和自身定位的问题，直接关系到公司上市及融资是否真的合理且必要，还是单纯仅为上市而上市。2015年，八马茶业挂牌新三板时，公司一度定位为“精制茶加工”企业，但到2021年冲击创业板时，又摇身一变为“零售业”，就有点类似“三只松鼠”、“良品铺子”等偏向贸易类企业。

八马茶业董事长王文礼

有市场观察者认为，八马茶业之所以会折戟创业板IPO申请，在于深交所“上市委”曾对公司创新属性的质疑，三次问询均提及是否符合创业板上市规则“三创四新”定位这个关键性问题。

第三次冲击深交所主板，八马茶业还是延续创业板IPO申请的“零售业”公司定位，但也困于说明行业分类的合理性、准确性之情况。比如，精制茶加工，该对于《国民经济行业分类》中哪一个细分行业类别等？

另外，证监会在今年1月发出的反馈意见里，也关注到“对赌协议”。比如，反馈意见中，证监会要求说明“列示相关对赌协议的情况并详细其对应的交易的背景、对赌方情况、对赌条款的约定，各条款对应《首发业务若干问题解答》的何种对赌协议分类。”“说明清理各对赌协议的具体过程及相关清理条款的约定情况，说明相关条款是否完全、有效终止对赌条款、清理后是否符合《首发业务若干问题解答》的要求。”

证监会还要求“说明对赌协议是否存在附条件恢复条款，公司与相关方是否在附条件生效的对赌条款相关协议上签字，相关协议是否约定了公司违约的情形，公司是否为权利义务承担方。”

十年角逐上市舞台的八马茶业，是否还有信心再次发起搏击，打破A股市场无茶叶股之IPO魔咒？茶企申请上市，除了“家族化”经营、行业归类及公司定位，还有一个难题是标准化，比如，乌龙茶、红茶的制作标准是什么，“精制茶”是如何定义的，该采用什么标准来衡量等。目前，此前申请A股IPO的茶企，目前仅有尚在排队的“中国茶叶”，其余的均已偃旗息鼓，造成此种情况，与前述之各种障碍及困扰不无关系。

标准化体系建设先行，让中国茶走向世界；但一直以来，无论是业内还是市场也有另一种声音，中国茶无须标准化，由此看来，要排除阻碍茶企IPO上市的标准化难题，雄关漫道真如铁！

茶企想上A股IPO，似乎难逃折戟沉沙之命数，比如安溪铁观音集团、四川竹叶青集团、信阳毛尖集团、杭州龙井茶叶，澜沧古茶等，一个个均以失败告终。客观而言，茶业由于自身的产品价格难以判断，且行业分散、供应商多为家族企业等天然特点，赚钱容易，但规范很困难。与农林牧渔等行业相比，其财务数据无法用标准化来核算，如何有效监管就会变得很难，这是茶企难以上市之最大阻碍。

想做“高端中国茶”的安溪王氏三兄弟

2015年，八马茶业挂牌新三板

八马茶业十年上市梦断，其执着的澎湃动力，令人佩服不已！至今为止，其资本市场的辉煌仅止于新三板“铁观音第一股”。2015年12月30日，八马茶业与其他14家企业成功在新三板举办集体敲钟上市仪式，成为安溪铁观音上市企业的第一股。

A股不爱“喝茶”吗？事实上，“有品类无品牌”是目前国内茶产业最尴尬的现状，产业高度分散、行业难以标准化及规范化是其天然的、且一时难以跨越的最大IPO障碍。

八马茶业三度冲击深交所，且一度挂牌新三板的招股书资料显示，公司属于典型的家族企业，公司控股股东和实际控制人为王文彬、王文礼、王文超“王氏三兄弟”。其中，八马“王氏三兄弟”的大哥王文彬生于1967年6月；老二、公司董事长王文礼，生于1970年7月；老三王文超，生于1975年5月。

八马茶业属于典型的“家族连”创业，2015年挂牌新三板时，前十大股东里，股东王小萍与王文礼三兄弟是兄妹关系，股东也是八马茶业总经理的颜清标与王文彬、王文礼、王文超、王小萍是表兄妹关系。

2021年，八马茶业递交深交所创业板上市招股书后，曾收到交易所三轮问询，除了公司定位，还包括关联交易、销售模式等数十类问题，仅首轮问询的回复文件就长达632页。比如，公司2018年、2019年的第一大供应商、2020年第八大供应商的“福建武记茶业”，王氏三兄弟的表弟蔡泽凌就持有此间公司过半股权。又比如公司加盟商“广西九云茶业”，为王氏三兄弟之堂弟王渊铭所控制。

八马茶业董事长王文礼

八马茶业三次冲击深交所，以及几轮问询下来，让外界最感到好奇的是牵出了联姻“富豪圈”。本次冲击深交所主板，公司控股股东、实际控制人变为王文彬、王文礼、王文超、陈雅静及吴小宁。发行前，五人共持有公司股份62.80%，其中，王文彬、王文礼、王文超为兄弟关系，陈雅静是王文彬的配偶，吴小宁是王文礼的配偶。

与招股书披露的同时，也曝光了一张豪门联姻的关系图，王文彬的儿子王焜恒娶了安踏老板丁世忠的女儿丁斯晴，王文彬的两个女儿王佳琳和王佳佳分别嫁给了七匹狼实控人之一周永伟之子周士渊，江苏高力集团实控人高力。若依2021胡润百富榜，王文彬的三个亲家不但是榜上有名，且财富总计超过800亿元。有人称，尽管彼此生意上关联不多，但八马茶业背后站着一个“最强亲家团”。

今年7月底举办的“非遗八马·世界共享”八马高端中国茶全球品鉴会上，八马茶业董事长王文礼提到了想做高端中国茶的“三个面向”战略构想及愿景：面向未来，八马茶业将立足福建，打造“两个第一”（中国茶叶连锁店第一品牌及中国茶叶连锁专卖店第一品牌）；面向全国，打造多品类领先；面向世界，打造优秀的民族品牌。

生于1970年的安溪人王文礼，1992年毕业于福建师范大学历史系，毕业后，他南下深圳，在深圳法制报社做了一名编辑助理。据说，让人结束短暂的媒体人生涯，投身家族的茶行业，是因为他觉得，家乡的铁观音的味道，一点不比咖啡差，但价格悬殊过大。

1993年3月，离开深圳的王文礼回到家乡安溪，创办了“安溪西坪溪源茶厂”，有产权意识的他，还申请注册了八马商标。弃文从商的他，第一桶金是来自茶叶外贸，而且最初主攻日本市场。

上世纪90年代，乌龙茶风靡日本，前身为溪源茶厂的八马茶业，通过香港渠道将大量的安溪乌龙茶出口到日本，并与“三得利”等多家日企建立合作关系。王文礼一次受访时透露，在1992年时就向日本出口60箱茶叶，到了第二年，一下子猛增500吨的出口量。

铁观音始祖——王士让

1997年，王文礼与哥哥王文彬、三弟王文超共同创办八马茶业，并在深圳开设了第一家连锁店。后来，他们与沃尔玛合作，开设了八马茶业专柜，此后，还与麦德龙、华润万家等大型商超合作，打开了内销市场。

王文礼，在其公司官网介绍中，除了是八马茶业董事长，也是铁观音十三代传人、国家级非物质遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性继承人。

铁观音始祖——王士让，字尚卿，清代安溪尧阳人，1736年他发现的安溪好茶，获乾隆赐名“铁观音”。铁观音的第十一代传人王学尧，是建国初期国营安溪茶厂的首席评茶师，王文礼的父亲王福隆，是上世纪70年代国营安溪第八茶厂的首席评茶师。当时，王文礼返回安溪创办“安溪西坪溪源茶厂”，主要的茶叶审评及制作人就是其父亲王福隆。

今天，八马茶业在品牌宣导上，将“家族传承”放在最重要位置，“源自百年制茶世家，十三代正宗传承”。对于冲击资本市场，王文礼曾说：“茶叶作为传统行业，需要更大的知名度，需要更多人来了解和关注。同时希望我们的上市可带动更多同行加快走资本化道路，未来实现强强联合。”